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1、 英国“脱欧”会不会让美国加入“降息”队列？我估计不会，但市场中确有这样的看法。实际上，即使美国再加一次息，基准利率水平也不过0.5%而已，这同样属于美国历史上极低的利率区域。所以，美联储一直在强调，加息只是为了让利率恢复正常化。我的理解是：加息只是为了让联邦基准利率回到“正常低水平”，而绝不是因为美国经济过热而加息。
2、 为什么突然要说美联储低利率政策不会转变这件事？因为，我们看到欧洲和日本已经实施“负利率”很长一段时间，而英镑的利率也基本维系在“零利率”附近。这已经是大家看到事实。但这件事和股市有啥关系？这是我们今天要重点回答的问题。发达国家的股市我们已经见过了，在大规模宽松货币的政策之下，它们大都屡创新高。为什么？明确地讲：因为钱不值钱，那只有资产值钱。
3、 其实，所谓负利率告诉我们的就是“钱不值钱”的问题。但问题是，全球股市大涨之际，为什么A股不涨？因为中国没有实行“零利率”或“负利率”政策，也就是说，与发达国家相比，中国货币政策偏紧，所以钱还算值钱。所以，这些年中国金融出了大问题。为什么问题？人民币还算值钱，中国货币投机规模急速膨胀，而相应的股权资产价值回落。注意：我说的价值回落，而不是“价值低估”。为什么这样讲？因为，中国货币投机的高速膨胀，金融不断走向短期化，使得长期资本越来越贵，不断蚕食企业利润，并形成恶性循环——长期资本越少越贵，实体经济利润越低，股权资本价值越低，企业越严重地依赖贷款（杠杆率上升），而贷款需求不断增长加上金融日趋短期化，使得企业发展所必须的中长期贷款更少更贵，更多地蚕食企业利润，股权资本价值更低——恶化了中国实体经济的金融环境，融资难、融资贵只是表现而已。
4、 正是这样的背景，导致中国股权资本价值不断回落，导致中国股市价格长期低迷。那A股是不是永远没有机会？客观地说，金融危机之后，我们已经连续失去了两次重要的机会，但时间的推移，风云之变幻，现在，中国股市的第三次机会已经来了。我们中国是不是抓住这次机会？
5、 发达国家“钱不值钱，但资产值钱”的机会。这个机会相对股市而言，发达国家已经用尽了。现在是不是该轮到中国了？我至少看到了这样一些机会。
6、 第一，金融危机之后，发达国家为了防范滞胀，刻意大力度压制石油等大宗商品价格，最近美国还在做这方面的努力，比如它们试图将7亿桶石油储备降低50%，客观上，起到了压制资源价格、向资本市场驱赶资金的作用。但无论如何，现在，它们的股市已经失去了进一步上涨的动力，那钱该去哪？
7、 第二，中国正在力图改变中国金融短期化的现状，尽管干得还不够地道，但毕竟已经开始降准、降息。如果能够让货币市场利率再次大幅向各期限存款基准利率靠拢，那中国货币投机规模也会被大幅压缩，那金融投资者的方向偏好会不会被加大，投资期限会不会被加长，钱该去哪？
8、 第三，全球资产荒已经出现。股市不能继续追加投资，债市几乎零收益，或许现在只能靠衍生品赚点高风险的钱，但这并不符合全球绝大多数投资者的风险偏好。所以，中国如果能够大大降低实体经济的融资成本、交易成本、审批成本等等，那中国企业的资产价值将大大提高，将对全球股权偏好的资本构成极大的吸引力。
9、 对于A股而言，该买什么类型的股票？第一，代表经济发展未来的、具有确定性、高成长性的股票类型依然应当是首选。但是，当一些过于纯粹的创新型公司我们需要注意，一来其股价过高，继续上涨的潜力有限；二来其相对弱小，抗风性能力不强，容易因为一些突发性事件而受到过大影响。所以，相对好一点的选择应当在加大一点的公司中选择，它们既有稳定的历史收益，同时又进入了确定性高成长性领域；它们见识宽阔，技术研发和市场推广能力都会强于小公司；正因为传统业务成熟，成长性不够，加之股本规模加大，所以股价没涨。
10、 第二，我认为，发达国家“资产荒”、钱不值钱将是长期的过程，估计3到5年结束不了。在此期间，无论是否再度发生金融危机，那具有保值功能的资产都势必受到青睐。对中国而言什么资产具有保值功能？我认为：（1）具有独立知识产权的、较为容易保存生活必须品。比如，中药当中就有大量这类属性的产品。（2）易于保存的资源类商品，比如，黄金、白银、铜以及其他稀有而耐氧化金属，这类商品，世界各国无论如何都会需要，只要价格事宜，可以较为方便地变成世界任何国家的货币，尤其是，一旦出现大的危机，这类商品的价格会有巨大变化。不是因为工业生产需求，而是因为保值需求。
11、 第三，以上两类资产比较容易理解，而中国特有的传统产业通过兼并重组、强化定价能力的资产，是一般投资者不太容易理解和把握的资产。其中当然存在机会，但一般是专业机构投资者的机会，而对散户投资者而言，风险大于机会。除非你具有强大的把握能力。
12、 必须注意的风险是：第一，技术变化的风险。现代技术日新月异，同样完成一个功能，技术路径多种多样。比如，新能源汽车，现在以电动为主，但为什么今后不会被氢能源取代？第二，国际大宗商品的定价权不在中国，而世界各国政府都担心商品价格此时大幅上涨，因为那会导致全球性滞胀，一旦出现滞胀，那将意味着全球性经济危机。所以，发达国家政府都在“走钢丝”，一方面希望货币宽松拉动经济，另一方面担心宽松货币拉动物价。怎么办？用非货币手段抑制物价。其实，过去7年，各国政府正是用了这样的手段。比如，用大规模页岩气开发抑制油价，当油价降到页岩气失去经济开发性的时候，再用需求不足抑制油价，现在，美国政府甚至在用减低50%的石油储备抑制油价。但是，美国还压得住黄金价格吗？我觉得比较难了，至少难度远远大于5年前。因为，当黄金价格降到1000美元一盎司的时候，我们看到，世界的中央银行都在增持黄金。
2016-07-06 03:00:07
