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刚刚结束的中央经济工作会议为2017年中央经济工作定调。这次定调突出的一个特点在于：点、线、面布局系统、简洁而具体。从面上看，宏观经济政策包括财政政策“更加积极有效”，重点在于三个方向：第一，推进供给侧结构性改革；第二，降低企业税费负担；第三，保障民生兜底的需要。而货币政策明确“稳健中性”，重点也是三个方面：第一，适应货币供应方式新变化；第二，调节好货币闸门；第三，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。
我认为，股票市场在宏观层面更应当关注“减低企业税费负担”，估计2017年所加大的财政赤字重点会放到“企业减负”上，而税费负担的减低。具体的“降成本”安排，是“要在减税、降费、降低要素成本上加大工作力度；降低各类交易成本特别是制度性交易成本，减少审批环节，降低各类中介评估费用，降低企业用能成本，降低物流成本，提高劳动力市场灵活性，推动企业眼睛向内降本增效”。注意，降低企业成本，将直接提高企业收益，这当然是股票市场活跃的基础而核心的要素。
再有就是“适应货币供应方式新变化”，什么变化？实际上，最近央行货币操作已经显露端倪：锁短放长——用MLF投放置换14天以下期限的逆回购。这是使中国金融市场更加有利于资本生成的方向，是一个有利于股票市场活跃的政策方面。不过在我看，当然还是“降准+减少逆回购”更有效，但央行恐怕担心外汇市场误解而加大人民币贬值预期。
从面上看，还有金融风险“防控”的方向。注意“防控”一词的使用，中央已经“把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险”。那2017年，中央将下决心“处置哪些风险点”？我认为，只要有企业“去杠杆”。在谈到“三去一降一补”问题时，中央认为，“要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重”。而方法是“要支持企业市场化、法治化债转股，加大股权融资力度，加强企业自身债务杠杆约束等”。注意，至少在降低债务率的问题上，无论如何都离不开股票市场的活跃。
中央在经济工作方向首次提出“稳定民营企业家信心”。同时强调“加强预期引导，提高政府公信力”。在这些改革的“点”上发力，实际都是为了一个更为关键的“点”：振兴实体经济。“要坚持以提高质量和核心竞争力为中心，坚持创新驱动发展，扩大高质量产品和服务供给”；“引导企业形成自己独有的比较优势，发扬“工匠精神”，加强品牌建设，培育更多“百年老店”，增强产品竞争力。实施创新驱动发展战略，既要推动战略性新兴产业蓬勃发展，也要注重用新技术新业态全面改造提升传统产业”。
另一个值得关注的“点”在于“建设法治化的市场营商环境，加强引进外资工作，更好发挥外资企业对促进实体经济发展的重要作用”。为什么我要关注这个“点”，因为中国必须加入全球实业资本的激烈而残酷的竞争，否则中国将失去过去30年发展的成果。不只是法制环境问题，我认为，中国现在必须为实体经济营造一个更加优质的、低成本的金融环境。至于低利率环境会导致更多的金融资本流出，那我们只能用监管的手段严加控制。历史告诉我们，强势货币体对弱势货币体的劫掠，无一不是透过财富转移、资本逃逸完成的。
所以，中央银行现在要研究的问题一定是：如何为中国实体经济提供一个有利于股权资本生成的、低成本、高品质的金融环境，同时还要防止资本和财富逃逸，防控人民币贬值过度。这其中最核心、最关键的股票市场的健康活跃，我可以肯定地说，没有中国股票市场的活跃，就不可能有中国实体经济的振兴。
2016-12-19 00:52:03
